比特币与以太坊的价格出现了持续且显著的下跌，引发了市场的广泛关注。比特币自去年高点回撤超过40%，以太坊更是遭遇腰斩式的深度调整。这并非单一因素引发的短暂波动，而是由宏观情绪转向、市场流动性枯竭、内部结构性风险以及外部竞争加剧等多重复杂力量共同作用的结果，标志着市场可能正经历一个关键的转折阶段。
加密货币市场正陷入一场深刻的信仰危机。传统上，比特币被视为数字黄金，被包装为兼具增长潜力和对冲货币贬值功能的资产。在实际市场压力测试中，这一叙事受到了严峻挑战。在美元阶段性走弱、地缘风险升温以及黄金价格飙升至历史新高期间，比特币均未能作出积极的响应或吸引显著的避险资金流入。相反，市场对其在资产配置中的独特角色产生了怀疑，机构投资者的兴趣明显降温，过去那种近乎宗教般的持有信念正在退去。美国加密行业新的市场结构监管规则迟迟未能落地，这种政策上的不确定性持续削弱了投资者对数字资产的长期投资意愿。
资金面的持续失血是导致价格阴跌不止的直接推手。一个核心观测指标是美国现货比特币ETF的资金流向，其已从持续的净流入转为疲弱甚至净流出。市场缺乏逢低买入的承接盘，显示出增量资金入场意愿极度低迷。当上涨缺乏新的叙事和催化剂时，疲弱的买盘无力抵御任何抛压。在全球宏观经济扰动，例如其他主要央行货币政策转向的预期下，风险资产普遍承压，资金更倾向于流向现金、美债等传统避险领域，而非波动性极高的加密货币。对于上市公司将大量加密货币纳入资产负债表的行为，市场也投以了担忧的目光，担心价格持续下跌会对其财务状况造成压力。
市场内部高杠杆带来的结构性风险在下跌过程中被急剧放大，形成了下跌-爆仓-再下跌的恶性循环。加密货币衍生品市场普遍存在高杠杆，当价格跌破关键的技术支撑位时，会触发大量杠杆多头的强制平仓。这些爆仓盘作为被动卖压涌出，瞬间加剧了价格的下跌势头，进而可能引发更大范围的连锁清算，即所谓的清算瀑布或死亡螺旋。这种由杠杆合约主导的踩踏效应，使得市场调整的幅度和速度都远超单纯现货交易所能解释的范围，放大了市场的脆弱性和波动性。
加密货币生态内部的竞争与价值分流也对以太坊等资产构成了压力。尽管以太坊进行了降低费用的升级，但结果之一是主网的价值捕获能力被削弱，交易费用和收入大幅下降。与此以Solana为代表的其他公链凭借更高的交易效率和更低的成本，在用户、资本和开发者层面形成了强大的替代效应，持续蚕食市场份额。这种生态格局的演变，动摇了投资者对单一资产护城河的信心，导致资金在更广泛的加密资产中进行再配置，部分资金从老牌主流币种流出，转向被视为更具潜力的新兴生态。
